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投資要點
中材國際發布2023 年一季報：公司2023Q1 實現營業收入100.14 億元，同比增長0.63%；實現歸母凈利潤6.17 億元，同比增長5.52%；實現扣非后歸母凈利潤5.82 億元，同比增長26.76%。
公司2023Q1 實現營業收入100.14 億元，相對于上年同期追溯調整后的營業收入增長0.63%。公司2023 年2 月合并合肥水泥研究院有限公司，2023Q1 實現合并報表。公司一季度新簽訂單實現了翻倍增長，截至2023年一季度末，公司未完成合同額602.45 億元，是2022 年收入的1.55 倍，伴隨著公司新簽訂單的快速增長，較好的保障了公司的未來業績。
公司2023Q1 實現綜合毛利率16.93%，同比增長0.12pct；實現歸母凈利率6.17%，同比增長0.29pct。合肥院綜合毛利率相對較高，合并報表后，對公司業務的利潤率有一定程度的提升，此外，隨著公司高毛利的運維服務以及裝備制造業務的發展，有望進一步改善公司的毛利率水平。
公司2023Q1 期間費用9.37 億元，占收入端比重為9.36%，同比增加0.59pct。公司2023Q1 資產+信用減值損失為0.06 億元，占收入端比重為0.06%，同比減少0.57pct。
公司2022 年經營活動產生的現金流量凈額為-19.91 億元，較去年同期多流入1.93 億元。從收、付現比來看，公司2023Q1 收、付現比分別為66.4%、98.6%，同比分別變動-11.3pct、-11.3pct。
盈利預測與評級：我們調整對公司的盈利預測，預計公司2023-2025 年的EPS 分別為1.04 元、1.21 元、1.40 元，4 月25 日收盤價對應的PE 分別為13.1 倍、11.3 倍、9.8 倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險、在手訂單落地不及預期、境外業務開拓不及預期、應收賬款增長帶來壞賬損失的風險
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