撰文/ 周 洲編輯/ 孟 為設計/ 師玉超

(資料圖片)

2022年下半年，資本市場對于過去幾年被自己一手捧上神壇的車企似乎換了一種態度。除了新上市的保時捷之外，2022年車企市值前10名中的九家市值皆跌，合計蒸發了9278.6億美元。

好消息是，2023年開局，全球市值前25名的車企開始在不同程度地回血。

截止到2月6日（下同），2022年一路領跌的特斯拉，再次領漲，距離把去年暴跌的65.35%賺回來，只差了幾個百分點。

《汽車商業評論》梳理了市值排行前25名的車企，發現特斯拉、Lucid等電動車新勢力，跌得多也漲得多，市值隨著財報和業績大起大落；保時捷、法拉利等豪華車企市值跌損最小，開年一個月已經漲回；中國上榜的五家車企情況各異；印度本土車企不降反升，逆勢增值；以豐田、大眾、通用、福特為代表的老牌車企，還在慢慢回血中。

其中，保時捷、馬魯蒂鈴木、馬恒達市值在2022年逆勢上漲，不降反升，至今也一直保持震蕩升勢。

開源證券預判，車市邁入后疫情時代，或迎來修復的機遇窗口期。

特斯拉仍稱王

截止到2月6日，這家電動汽車第一股的股價為194.76美元/股，較前一交易日上漲2.52%。

自開年以來，特斯拉股價震蕩上行。2月6日該公司市值為6162.4億美元，較2022年12月31日漲了58.43%，再漲一漲就能把去年的跌幅補齊。

1月27日周五，是中國的大年初六，特斯拉的股價為177.9美元/股，較前一交易日上漲了11%，一周內暴漲33%，創2022年12月9日以來最高價，市值為5617.64億美元。

該股價也創下了特斯拉2013年5月以來最大單周漲幅，距離1月低點漲近75%。

分析師們稱，這是由于特斯拉四季度財報超預期，提振了股價。

不論特斯拉是起是伏，它依然是全球市值排名第一的車企。

2022年12月31日，特斯拉股價跌至123.18美元/股。距離一年前2021年12月31日單股超過千美元的1056.78美元/股，跌幅高達88.34%，作為唯一一家市值超過萬億美元的車企，它在過去一年累計蒸發了6720.3億美元。

自2010年上市以來，特斯拉的市值在2021年沖頂達10610億美元。

包括《福布斯》在內的媒體認為，股價暴跌帶來的至暗時刻和馬斯克“不務正業”收購推特有關。

2022年10月，馬斯克在和推特幾番撕扯之后，花了440億美元如愿成為推特CEO。但是特斯拉的股價從4月他宣布要收購推特起，就開始飛速下跌，到10月收購完成，股價像坐了過山車，跌了65.7%，成為全球前10車企中跌幅最大的一個。

馬斯克本人否認這個說法。

這位科技狂人認為，美聯儲不停加息，利率的提高讓人們把錢從股市挪到了銀行，所以導致他的公司市值縮水了。

現在，特斯拉市值已經穩定在6000億美元以上，正朝著7000億美元的關口進擊。

美國電動車新秀Lucid和特斯拉很像，都是財報數據一出來，市值就大幅回血。

這家有望打破特斯拉壟斷的電動車初創企業，去年市值瘋狂縮水80.07%。

被稱為“美版小鵬”的Lucid，于2021年7月23日通過SPAC上市后，曾放言稱2022年和2023年將實現2萬輛和5萬輛的產量目標，結果交付出現問題，不得不兩次下調產量，從希望2022年生產1.2萬-1.4萬輛，對半打折到生產6000輛-7000輛就好。

結果，在1月13日公布了2022年生產和交付數據之后，7180輛汽車的成績超過了此前的預期，因此股價和市值回升，截止到2月6日，市值與2022年12月31日比，已經漲回69.4%。

這表明了資本從過去看新勢力講故事，轉向看實際的經營和盈利面。對于新勢力來說，資本市場反映的是預期，只要業績超過預期，就會增值。

對于新秀Lucid來說，它具備一定的前瞻技術，比如自研電機，資本市場對其潛在的技術能力抱有預期。雖然北美的造車新勢力總是受困于實際生產和計劃兩張皮，定時定量生產交付成了最大的不確定性，但只要預期向好，有新的增長點，在資本市場上還是能夠富貴險中求的。

抗跌的豪車

自2022年9月29日上市之后，保時捷的市值很快就反超了母公司大眾集團。

截止到2月6日，保時捷的市值達1099.2億美元，超過大眾集團829.1億美元270.1億美元，這個差距與2022年12月31日的198.3億美元市值差相比，正在不斷擴大。

保時捷是新上市的車企，市值無法作年度對比，不過和去年年底相比，它上升了18.79%。

在2022年市值縮水的一年，豪華車企展現出了抗跌能力，從排位上便可觀之。

市值前10的車企中，在第五名和第六名的座次上，稍有微調。梅賽德斯-奔馳在開年1個月內，市值反超了大眾集團。

截至2022年12月31日，原本排名第五的大眾集團和排名第六的梅賽德斯-奔馳，在2023年調轉了排名。

這家德系高端車企去年市值縮水了14.4%，一個多月內已經漲回來了：與去年年底相比，市值上漲了19.34%，達到836.5億美元。

跌得少、回漲快的，還有寶馬集團和法拉利。這兩家豪車去年市值跌幅分別是10%、16.88%，現在已經回漲18.67%和26.57%。

瑞銀中國汽車行業研究主管貢旻曾對汽車商業評論記者說，在疫情沖擊、世界局部戰爭、經濟下行、汽車市場整體較為疲軟的宏觀環境下，全球的貧富懸殊在拉大，最頂端的消費或者高端消費不受影響，增速依然高于全行業消費增速，豪華車的利潤空間更高，資本市場對豪華車的認可度更高。

中國車企表現各異

市值前25的榜單上，一共有5家中國車企，分別是比亞迪、長城汽車、上汽集團、理想、蔚來，既有新勢力，也有傳統車企，還有比亞迪這種傳統出新亮眼的自主品牌。

比亞迪是唯一進入前十的中國車企，以1133.1億美元的市值位列第三，僅次于特斯拉和豐田。

2022年，比亞迪年銷186萬輛新能源汽車，一舉超過特斯拉131萬輛的全球銷量，成為全球新能源汽車老大。

但市值沒有跟著銷量同比增長，反而和2021年12月31日相比，下降了23.34%。

2022年，其市值為938.9億美元，跌破千億美元。比亞迪自2011年上市以來，這是第五次市值下降。

隨著車企板塊回調，一個月內比亞迪又回到千億市值。截止到2月6日，其市值為1133.1億美元，比去年年底回漲了20.68%，差不多賺回了2022年的損失。

它最好的市值年份是2021年，那是1224.9億美元的巔峰時期。

比亞迪銷量亮眼，所以回血快，其市值波動反映了大環境下車企板塊趨勢：經歷了2020尤其是2021年資本泡沫堆高階段，在美聯儲加息以及競爭加劇的環境下，2022年股市出現了回落，2023年又出現回暖勢能，資本市場仍然對新能源板塊有興趣。

長城汽車和上汽集團作為轉型中的傳統車企，市值表現反映了企業現狀。

位列第15位的長城汽車和第18位的上汽集團，2022年市值分別蒸發了47.64%和36.18%，現在回血了8.23%和7.63%，屬于大跌之后慢慢回血型的。

這反映了資本對傳統車企的態度：看電動化轉型的決心、布局和速度。

上汽集團正在大力培育發展新能源品牌飛凡和智己；長城汽車今年是新能源轉型的關鍵年份，從去年下半年開始進行架構和人事調整，強調一個“長城”（ONE GWM）的品牌概念，面向全球化更高階市場競爭，將魏牌 + 坦克、歐拉 + 沙龍兩兩品牌實行資源整合,分別面向高端豪華新能源市場和純電板塊，進行用戶覆蓋。

老牌車企由于燃油車的利潤支撐，市值還能支棱起來，破釜沉舟的新勢力則沒有兜底的老本，要么好，要么差。

排在第19位的理想，回血狀況要好很多。2022年，理想市值蒸發了36.69%，一個多月回血了20.83%，雖然趕不上特斯拉和Lucid，也算穩中有進。

排名第25位的蔚來，市值在前25家車企中墊底。蔚來2022年的市值跌幅是榜上車企中最大的，回血與深跌相比也比較慢，回漲了9.89%。

正如前述分析特斯拉和Lucid，資本市場對新勢力的要求變了：從押注講故事變為注重盈利和運營效率。

蔚來雖然計劃在2023年上半年在售車型將達到8款，后續在細分市場推出20萬-30萬元的“阿爾卑斯”品牌、10萬- 20萬元市場的 “螢火蟲”品牌，但它的財報虧損像個封不住的漏斗，2022年前三季度單季分別虧損18.25億元、27.45億元、41.42億元，每賣一輛車虧十多萬元。

理想的財務報表要好看很多，雖然2022年也是一路虧，但前三季度虧損額要小很多，分別是1100萬元、6.18億元和16.4億元。

在去年第三季度因為理想ONE（參數丨圖片）加速退出市場虧損加大之后，理想進行了組織和人事架構調整，提高運營效率，以實現今年千億收入規模的挑戰目標。

這些調整都讓它的股價和市值有所起色。當然，這與已經盈利的特斯拉相距甚遠，特斯拉2022年調整后息稅折舊攤銷前利潤為191.86億美元,同比增長65%。

這也是為什么特斯拉2022年四季度財報發布后，一周之內股價暴漲33%以及馬斯克可以任性的理由。

奇葩的印度市場

全球皆跌，印度獨漲。南亞“大象”就是這么奇葩。

市值前25車企中，有三家主打印度市場的車企：馬魯蒂鈴木、馬恒達和塔塔汽車，分別位列第14位、第22位和第23位。

馬魯蒂鈴木和馬恒達2022年市值逆勢飄升，與2021年相比分別升值了1.69%和34.24%，今年開年后繼續升值，一個多月內相繼上溢6.3%和11.41%。業務更加全球化的塔塔汽車市值波動符合全球大勢，先跌了23.56%，又回血11.23%。

馬魯蒂鈴木是日本鈴木集團的子公司，也是日本鈴木與印度本土企業馬魯蒂的合資公司，已有40年歷史，一直是印度銷冠車企。

在印度汽車經銷商協會聯合會（FADA）發布的1月銷量數據中，馬魯蒂鈴木以150046輛的業績占據44.1%的市場份額，仍是老大。

馬魯蒂鈴木和印度本土的馬恒達市值逆勢上揚，是由于印度汽車市場正恢復到疫情前水平以及開始增長。

Canalys最新數據顯示，2022年印度輕型車輛市場增長23%，銷量高達380萬輛。最初，電動汽車（EV）僅占印度市場份額的1.3%，但2022年出現現象級增長，銷量為4.8萬輛，增幅達223%。

根據FADA的數據，得益于健康的預訂水平和供應的改善，今年1月印度乘用車的銷量同比增長22%，至340220輛，較2020年新冠疫情前的水平增長8%。

印度的電動車市場處于起步階段，動作快的外企如通用、現代、比亞迪，本土企業如塔塔汽車和馬恒達，已經開始搶占市場。也因此，馬恒達的市值飆升速度最快。

目前的銷冠瑪魯蒂鈴木電動化動作有點慢，新車型要2025年才能上市，燃油車的紅利還夠吃上一陣子。

老牌車企還在回血中

以豐田、大眾、通用、福特為代表的傳統車企，市值還在回血中，回升幅度均不到2022年跌幅的一半。這幾家車企都在進行電動化轉型。

剛剛經歷換帥的豐田，市值僅次于特斯拉，排在第二。

截止到2月6日，豐田美股股價為143.79美元，較前一交易日微降0.64%，市值較2022年12月31日漲回5.28%。

2022年12月31日，豐田市值為1863.5億美元。

1月26日，掌舵豐田汽車13年的豐田章男卸任社長職務，成為會長，豐田旗下雷克薩斯和GAZOO Racing總裁、豐田汽車首席品牌官佐藤恒治接任社長職位。

2022年，豐田全球銷量達到1050萬輛，與豐田章男2009年就任會長時相比增加了近三成，蟬聯全球銷冠。

盡管保住了全球銷量寶座，但豐田在2022年遇到了疫情影響工廠停產減產、電動化銷量不理想等挑戰。

在中國市場，豐田10年來首次出現銷量下跌，2022年共計售出約194.06萬輛新車，較2021年減少0.2%。

尤其在電動化轉型中，豐田章男對該路線的遲疑使其和特斯拉、比亞迪拉開了不小的差距。

2022年，豐田純電動汽車全球銷量為 24466 輛。而特斯拉去年在全球交付1313851輛純電動汽車，比亞迪的純電動汽車銷量為911140輛。豐田章男在此時辭職，為豐田在電動化戰略等全球戰略的調整上騰出空間。

豐田章男在1月26日的記者會上表示，“我是老一代，也感到了作為’造車人’的局限性。我認為有必要在新的時代引退。”

自2001年上市以來，豐田最高的市值是2021年的2528.4億美元。

根據汽車商業評論整理，通用、福特在2021年市值也達到自上市以來的巔峰，分別是851.2億美元、830億美元。

大眾汽車集團在2021年也處在高光時段，1280億美元的市值僅次于2001年上市以來2013年最高的1282.5億美元。

老牌車企按著自己的規劃穩步推進轉型步伐，資本市場在去泡沫化后的反應就是波瀾不驚。（本刊記者孟為對本文亦有貢獻）

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