脫水回顧：
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華南燃氣龍頭，能源+科技+X打造新增長曲線！
佛燃能源：公司致力成為優秀的中國能源服務商，正加快向綜合能源服務商轉型,在大力發展燃氣供應業務的同時,積極開展油品、氫能、熱能、光伏、儲能等能源服務,擁有佛山市禪城、順德、三水、高明等4個區的管道燃氣特許經營權,并先后拓展了廣東肇慶、云浮、南雄、恩平以及河北武強、湖南瀏陽等地的燃氣業務。
標簽：華南燃氣龍頭、國資控股、能源+科技+X、成本優勢
看點一：華南燃氣龍頭
公司是華南領頭的燃氣業務供應商，資源豐富的綜合能源服務商。佛燃能源于2017年11月在深交所上市，是華南地區頗具實力的城燃分銷商。公司業務以傳統燃氣供應服務為主，初步探索綜合能源服務。2022年底公司擁有13個管道燃氣特許經營權，經營區域涵蓋佛山、肇慶、云浮、南雄、恩平以及河北武強、湖南瀏陽等地。
研報菌簡評：公司作為區域龍頭，擁有多項業務，引領華南地區“城燃+綜合能源”產業生態。
看點二：國資控股
公司控股股東為佛控集團，佛山市投資控股集團有限公司，23年一季度末持股41.74%，實際控制人為佛山市國資委。佛控集團主要業務為以公用事業投資、建設運營為核心并對下屬公司進行培育，投資業務包括燃氣供應、水務環保、電力生產等。
研報菌簡評：第二大股東港華燃氣是國內五大跨區域城燃之一，城燃行業經營經驗豐富，與公司形成優勢互補。
看點三：能源+科技+X
公司注重研發，探索“能源+科技+X”的綜合能源轉型路徑，積極開展油品、氫能、熱能、光伏、儲能等能源服務，并加大研發投入，在SOFC、氫能裝備制造研發、管道檢測、窯爐熱工裝備制造與節能減排等方面進行研發及業務規劃。
研報菌簡評：公司已經開展多項其他能源業務，并且輻射多個行業領域。
看點四：拐點將至
公司毛差與ROA或已觸底，以城燃公司的ROA去近似擬合準許收益率，由于未剔除接駁、增值服務、綜合能源等業務利潤、也沒有剔除配氣業務以外的資產，ROA與準許收益率有一定差異、且通常ROA高于準許收益率。而21-22年氣源成本大幅攀升之后，限價上調時間相對滯后且幅度不足。
研報菌簡評：以2018年為參考點，公司2022年ROA下降4.1pp，僅次于中國燃氣。
看點五：成本優勢
公司新的LNG長協自2023年開始供應，有望降低綜合采購成本，2022年公司天然氣采購主要是四路來源，廣東大鵬一期合同氣、中石油西氣東輸、中海油氣電海氣以及部分零擔氣。自2023年起公司有三份LNG長協開始供貨，分別和HH價格指數和國際LNG價格指數掛鉤。
研報菌簡評：公司與BP、CorpusChristi、中化新加坡等簽訂長協議。
參考資料：
1、20230704-華泰證券-佛燃能源-002911：大灣區城燃明珠，盈利向上拐點將至
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