“五一”節后，苯乙烯期貨基差和月差協同走強。受訪人士普遍認為，4月下旬以來，苯乙烯主港庫存連續去化和遠月預期轉弱，是導致苯乙烯在Back結構下基差和月差走強的主要原因。
事實上，苯乙烯基差走強對市場釋放出了強現實弱預期的信號。期貨日報記者了解到，“五一”節后，苯乙烯企業的生產經營情況有所改善。
“截至5月16日，苯乙烯非一體化裝置利潤從節前每噸虧損200元左右縮窄到盈虧平衡線附近。”銀河期貨分析師隋斐表示，從苯乙烯上游原料來看，“五一”節后，華東純苯現貨價格較4月28日下跌535元/噸，跌幅為7.5%；東北亞乙烯CFR價格下跌55美元/噸，跌幅為6%；華東苯乙烯現貨價格下跌365元/噸，跌幅為4.4%。苯乙烯價格跌幅小于原料端是苯乙烯生產利潤好轉的主要原因。
(資料圖片)
“從苯乙烯基本面來看，在2—3月苯乙烯檢修裝置重啟后，從二季度開始，苯乙烯開工率有了明顯回升。同時，一季度新增的190萬噸裝置也在貢獻產量，下游硬膠產品在二季度共有近200萬噸新增產能投放，相比一季度，二季度苯乙烯整體呈現供需雙增的局面。”隋斐說。
據記者了解，經過3—4月整體去庫后，目前苯乙烯港口庫存壓力不大。近期港口到貨量有限，港口庫存仍有回落預期。
在隋斐看來，6—7月，寧夏寶豐、浙石化二期以及安慶石化共120萬噸/年的苯乙烯新裝置有投產預期，下游硬膠產品存在成品庫存去化難、利潤差的困境，苯乙烯基本面難言樂觀。
對此，國泰君安期貨分析師黃天圓也介紹說，EPS下游訂單在“五一”節后有所增加，帶動EPS下游提貨和工廠去庫。近期，PS下游的投機需求有所啟動，但整體影響不大。不過，此前最強的ABS明顯進入過剩格局，在苯乙烯價格下跌的過程中，利潤完全沒有改善，虧損進一步加大，現貨銷售仍然偏弱，開工下滑加速累庫。
“下游產能持續擴張導致供應過剩，以及終端對需求信心不足集中體現在港口庫存提貨速度只有往年的一半，但仍然沒有改變苯乙烯的去庫趨勢，只是速率有所差異。”在黃天圓看來，產業鏈負反饋尚未結束。
目前來看，苯乙烯價格重心仍在逐步下移，而此輪跌勢主要受原料端價格走弱的影響。從苯乙烯原料構成來看，純苯占比近八成，是影響苯乙烯價格的重要因素。值得一提的是，純苯各大下游利潤進入修復通道，包括苯乙烯。作為純苯下游之一，苯乙烯產業鏈修復明顯弱于純苯其他下游產業鏈。
“在本輪純苯價格下跌的過程中，純苯另外四條產業鏈及其下游利潤快速修復，而苯乙烯下游ABS虧損加大，PS利潤修復不明顯，僅EPS利潤尚可。短期來看，苯乙烯利潤估值仍偏低，可以繼續上移，但由于整體下游產能擴張，疊加終端需求尚未轉折，驅動不強，利潤擴張整體高度有限。”黃天圓稱。
隋斐認為，近期在純苯下游生產裝置中，除主力下游苯乙烯利潤有所修復外，苯酚、己內酰胺、己二酸利潤也較前期有了明顯改善。“但目前純苯下游檢修裝置較多，亞洲純苯供應量預期上升，純苯偏高的庫存去化較為困難，而調油邏輯在美國成品油裂解價差走弱下驅動減弱，苯乙烯價格仍將承受壓力。”她說。
然而，在黃天圓看來，苯乙烯基本面邊際有所改善，下半年仍有上漲的可能。“昨日，苯乙烯現貨成交明顯放量，下游在7700元/噸以下的價格補庫意愿強烈。需求沒有斷崖下滑，整體表需支撐較強。”黃天圓分析說，按照2016年我國地產弱復蘇格局來看，如果今年夏季氣溫偏高帶動家電消費快速復蘇，推動終端家電企業消費，苯乙烯或能復制2016年“金九銀十”的旺季趨勢。
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