“五一”節(jié)后，苯乙烯期貨基差和月差協(xié)同走強(qiáng)。受訪人士普遍認(rèn)為，4月下旬以來，苯乙烯主港庫存連續(xù)去化和遠(yuǎn)月預(yù)期轉(zhuǎn)弱，是導(dǎo)致苯乙烯在Back結(jié)構(gòu)下基差和月差走強(qiáng)的主要原因。
事實(shí)上，苯乙烯基差走強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)釋放出了強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期的信號(hào)。期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，“五一”節(jié)后，苯乙烯企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況有所改善。
“截至5月16日，苯乙烯非一體化裝置利潤從節(jié)前每噸虧損200元左右縮窄到盈虧平衡線附近。”銀河期貨分析師隋斐表示，從苯乙烯上游原料來看，“五一”節(jié)后，華東純苯現(xiàn)貨價(jià)格較4月28日下跌535元/噸，跌幅為7.5%；東北亞乙烯CFR價(jià)格下跌55美元/噸，跌幅為6%；華東苯乙烯現(xiàn)貨價(jià)格下跌365元/噸，跌幅為4.4%。苯乙烯價(jià)格跌幅小于原料端是苯乙烯生產(chǎn)利潤好轉(zhuǎn)的主要原因。
(資料圖片)
“從苯乙烯基本面來看，在2—3月苯乙烯檢修裝置重啟后，從二季度開始，苯乙烯開工率有了明顯回升。同時(shí)，一季度新增的190萬噸裝置也在貢獻(xiàn)產(chǎn)量，下游硬膠產(chǎn)品在二季度共有近200萬噸新增產(chǎn)能投放，相比一季度，二季度苯乙烯整體呈現(xiàn)供需雙增的局面。”隋斐說。
據(jù)記者了解，經(jīng)過3—4月整體去庫后，目前苯乙烯港口庫存壓力不大。近期港口到貨量有限，港口庫存仍有回落預(yù)期。
在隋斐看來，6—7月，寧夏寶豐、浙石化二期以及安慶石化共120萬噸/年的苯乙烯新裝置有投產(chǎn)預(yù)期，下游硬膠產(chǎn)品存在成品庫存去化難、利潤差的困境，苯乙烯基本面難言樂觀。
對(duì)此，國泰君安期貨分析師黃天圓也介紹說，EPS下游訂單在“五一”節(jié)后有所增加，帶動(dòng)EPS下游提貨和工廠去庫。近期，PS下游的投機(jī)需求有所啟動(dòng)，但整體影響不大。不過，此前最強(qiáng)的ABS明顯進(jìn)入過剩格局，在苯乙烯價(jià)格下跌的過程中，利潤完全沒有改善，虧損進(jìn)一步加大，現(xiàn)貨銷售仍然偏弱，開工下滑加速累庫。
“下游產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張導(dǎo)致供應(yīng)過剩，以及終端對(duì)需求信心不足集中體現(xiàn)在港口庫存提貨速度只有往年的一半，但仍然沒有改變苯乙烯的去庫趨勢(shì)，只是速率有所差異。”在黃天圓看來，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋尚未結(jié)束。
目前來看，苯乙烯價(jià)格重心仍在逐步下移，而此輪跌勢(shì)主要受原料端價(jià)格走弱的影響。從苯乙烯原料構(gòu)成來看，純苯占比近八成，是影響苯乙烯價(jià)格的重要因素。值得一提的是，純苯各大下游利潤進(jìn)入修復(fù)通道，包括苯乙烯。作為純苯下游之一，苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)明顯弱于純苯其他下游產(chǎn)業(yè)鏈。
“在本輪純苯價(jià)格下跌的過程中，純苯另外四條產(chǎn)業(yè)鏈及其下游利潤快速修復(fù)，而苯乙烯下游ABS虧損加大，PS利潤修復(fù)不明顯，僅EPS利潤尚可。短期來看，苯乙烯利潤估值仍偏低，可以繼續(xù)上移，但由于整體下游產(chǎn)能擴(kuò)張，疊加終端需求尚未轉(zhuǎn)折，驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，利潤擴(kuò)張整體高度有限。”黃天圓稱。
隋斐認(rèn)為，近期在純苯下游生產(chǎn)裝置中，除主力下游苯乙烯利潤有所修復(fù)外，苯酚、己內(nèi)酰胺、己二酸利潤也較前期有了明顯改善。“但目前純苯下游檢修裝置較多，亞洲純苯供應(yīng)量預(yù)期上升，純苯偏高的庫存去化較為困難，而調(diào)油邏輯在美國成品油裂解價(jià)差走弱下驅(qū)動(dòng)減弱，苯乙烯價(jià)格仍將承受壓力。”她說。
然而，在黃天圓看來，苯乙烯基本面邊際有所改善，下半年仍有上漲的可能。“昨日，苯乙烯現(xiàn)貨成交明顯放量，下游在7700元/噸以下的價(jià)格補(bǔ)庫意愿強(qiáng)烈。需求沒有斷崖下滑，整體表需支撐較強(qiáng)。”黃天圓分析說，按照2016年我國地產(chǎn)弱復(fù)蘇格局來看，如果今年夏季氣溫偏高帶動(dòng)家電消費(fèi)快速復(fù)蘇，推動(dòng)終端家電企業(yè)消費(fèi)，苯乙烯或能復(fù)制2016年“金九銀十”的旺季趨勢(shì)。
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