一级毛片全部免费播放,欧美一级毛片免费大片,国产精品久久久久久久久电影网

當前股市超預期下跌探究

發布時間：2022-02-24 09:01:28 文章來源：信息新報

當前股市超預期下跌探究,股市,股價,貨幣政策,美聯儲,央行

2022年元旦之后，A股出現了連續下跌行情，多種因素分析表明，當前的股市下跌是超預期的。導致市場超預期下跌的原因既有外部因素，也有內部因素，房地產市場的預期惡化是股市下跌的最重要原因。

近期股市出現超預期下跌

對于投資者來說，股市漲跌本是常事，但超預期下跌是難以承受的，對市場信心的打擊比較大。當前的股市下跌就屬于超預期下跌，主要表現在以下幾個方面：

其一，下跌速度超預期。元旦之后僅僅一個月時間，指數就下跌近10%，在最近兩年里是少見的。2019年1月，上證綜合指數從2440點起步，股市以慢牛節奏運行了整整三年，期間最大的一次調整發生在2019年中，上漲指數從當年4月8日的3288點跌到8月5日的2821點，下跌15%，但調整時間持續了近4個月。

2020年春節期間，新冠疫情突發，之后股市一度遭到嚴重沖擊，但指數只是下跌了8%，持續的時間僅一天。

其二，股市下跌與基本面相背離。更準確地說，股市是在利好頻出的背景下出現了大幅度下跌的。2021年12月初召開的全國經濟工作會議公報認為，當前中國經濟面臨三重壓力，要求“明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進，各地區各部門要擔負起穩定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有利于經濟穩定的政策，政策發力適當靠前”。從這個會議基調看，2022年的經濟工作重點是穩增長，貨幣政策和財政政策的大方向是放松的。根據以往的經驗，每當中國宏觀經濟政策處于寬松狀態，股市運行趨勢都是上漲的。但此次信息公布之后，上證綜指只上漲了2%，便出現調整。

其三，機構投資者損失超預期。從統計數據看，截至2022年2月10日，104家披露業績的百億私募今年的凈值回撤為7.57%，只有11%的基金獲得正收益。截至1月底，有1259只股票型私募基金凈值跌破0.8元，有500多只基金凈值跌至0.7元以下，大多數股票型基金都設置了止損線，凈值跌至0.8元或以下意味著基金要被動清盤。

機構投資者虧損超預期的事實反過來可以佐證市場下跌的超預期。

原因分析

我認為近期股市的下跌至少有以下幾個原因：

一是美聯儲貨幣政策出現趨勢性變化。自2020年初至2021年10月份，美聯儲的貨幣政策一直在強調就業及經濟增長，一直處在擴表狀態，但2021年底開始，美聯儲開始把關注的焦點放在物價上，美國12月份的CPI高達7%，剛剛公布的美國2022年1月份居民消費物價指數達到了7.5%，創40年高位。

在一定程度上可以認為美聯儲的貨幣政策轉向是超市場預期的，因為2021年的大部分時間里美聯儲會議均不認為通脹是一個問題，相反，“現代貨幣理論”一度成為市場和政策分析關注的熱點。“現代貨幣理論”的核心觀點是：在物價沒有上漲的背景下，政府可以大膽地運用財政貨幣化的手段來擴張信用。2008年之后美國也曾經使用過類似的政策，物價似乎一直很穩定；1991年房地產泡沫破滅之后的日本政府也一直采取類似政策達30年之久，物價也一直沒有上漲。這些成功的案例讓很多市場人士認為這一次也不例外，因此，2021年下半年美國出現通脹是超市場預期的。

2021年第四季度，美聯儲開始承認美國出現了通脹，2022年1月份的美聯儲貨幣政策例會“鷹”派色彩更加強烈，并采取收緊貨幣的措施，受此影響，美元指數節節攀升，而非美貨幣出現快速下跌，全球股市均出現下跌震蕩走勢。這個時點與A股下跌基本同步。

二是信貸擴張受阻。盡管人民銀行釋放擴張的貨幣政策信號，但市場認為信貸擴張難以實現。從社會融資總量看，2020年和2021年均為30萬億元左右，其中信貸融資為20萬億元，房地產融資大約為8萬億元，占信貸融資比例為40%左右，信貸融資之外的10萬億元社融里估計也至少四成與房地產行業直接相關。另外，融資需求中來自地方政府背景的融資平臺類公司占據相當比例，這些融資其實是以土地收益作為擔保的，它們同樣直接或間接與房地產行業相關。

假如房地產行業出現坍塌，信貸增長將出現梗阻，社會融資總量擴張的目標將難以實現，人民銀行副行長劉國強所說的“信貸塌方”并非無的放矢。2021年下半年以來，房地產行業出現了嚴重的流動性危機，截至2022年1月底，年度銷售排名前50強房地產開發企業已經有20余家出現了債務違約。為什么會出現流動性危機？短期觸發因素是2021年第二季度開始的房地產金融緊縮，深層次原因是房地產行業的“三高經營模式”(即高杠桿、高負債、高周轉)，當所有的房地產開發企業都奉行“三高經營模式”，行業必然累積系統性風險。

盡管我們在防范金融風險方面積累了大量經驗，但類似房地產行業的系統性風險如何化解還有待于繼續探索。

通過增加基礎設施投資是否可以對沖房地產投資減速對經濟的沖擊？存在一定的不確定性。因為基礎設施投資的資金高度依賴于土地出讓收入，在房地產市場出現流動性危機的背景下，土地出讓已經受到嚴重影響，2021年底進行的土地集中供應中，有些城市的城投公司成為土地的主要購買者，民營控股的大型房地產開發企業為了緩解流動性風險，主動放緩了購置土地的節奏。在房地產流動性風險不能緩解的假設下，2022年的土地出讓收入應該會減少。另外，中央一直強調遏制地方政府的債務擴張，在土地收入減少和債務不能增加的背景下，增加基礎設施投資只能靠專項債的增加，財政部已經開始發力，但力度還不夠。

2月10日，人民銀行公布了2022年1月份的社會融資統計數據。社會融資增量6.17萬億元，創下歷史新高，1月新增人民幣貸款3.98萬億元。公布這些超預期數據之后股市并沒有出現上漲，因為投資者最關注的居民貸款仍然大幅度減少，居民短貸同比少增2272億元，居民中長貸同比少增2024億元。居民貸款直接對應的是房地產市場運行狀況，居民貸款降幅擴大說明房地產市場仍在繼續惡化。

三是公募基金“抱團式”投資受阻，高估值的基金重倉股進入估值回歸之旅。2019年至2020年，滬深300指數連續兩年上漲30%左右，基金的平均收益頗豐，形成資金與股價之間的正反饋，公募基金發行快速增加，2020年權益類和混合型基金發行了3萬億份，創歷史新高。新募集資金繼續買入基金重倉股，導致這些股票價格節節攀升。其中，最典型的代表就是貴州茅臺，其股價在2019年初只有500多元，在資金推動下連續兩年大幅度上漲，至2021年初股價上漲至2600元，市值第一。

貴州茅臺股價的大幅度上漲并沒有伴隨企業盈利的同比例增加，其股價上升的主要驅動力來自估值的提高，當茅臺股價上漲到2500元時，市盈率超過60倍。如果是一個中小市值的公司，有較好的成長潛力，出現這樣的高估值有可能是合理的，作為市場市值最大的公司，這一高估值顯然是難以持續的。

基金“抱團式”投資的風險曾經在2007年出現過，當后續資金難以為繼時，股價便走上了慢慢回歸的熊途，2008年股價大幅度下跌，結果是基金投資者損失慘重，基金業的發展也受到嚴重影響。

2021年基金重倉股均大幅度回落，基金的平均收益也淪為負數，基金的發行快速降溫。這是對2019年和2020年基金重倉股估值持續上升的修正，盡管有些股票的估值已經向下修正了不少，但依然處在高位，最近的股價下跌也正是該趨勢的延續。

四是新股發行加速，原始股東套現壓力漸顯。2021年新股IPO數量創歷史新高，全年有500多只股票發行，盡管新股募集資金只有5000億元左右，但原始股東套現壓力開始逐漸加大。

從2021年股價走勢看，受到基金重倉股出現回落的影響，中小市值的股票活躍度持續增加，尤其是2021年第三季度和第四季度，市值小于50億元的小市值股票均上漲幅度超過30%，這些股票在2022年將面臨下跌風險。其下跌風險主要來自2021年新股發行的原始股東套現。

股市維穩首先要穩定房地產市場

在影響當前股市的眾多因素中，房地產市場預期是最重要的，要穩定股票市場，首先應該穩定房地產市場。當務之急是緩解房地產開發企業的流動性風險，尤其是要關注大型龍頭房地產開發企業的流動性風險，要防止事態的進一步惡化。

有關部門已經采取積極措施穩定房地產市場，如果2022年房地產企業的流動性風險得到化解，則股市將先于樓市而回升。

(文章來源：證券市場周刊)

標簽：貨幣政策

資訊播報

樂活HOT

2022第四屆云臺山漢服花朝節本周
以云臺錦繡山川，會天下漢服同袍;以萬畝花海為媒，邀全國游客享文化盛宴。2022第四屆云臺山漢服花朝節如約而至，將于3月5日(本周六)盛裝開
河南博物院新院預算金額6500萬
2月17日，大象新聞記者從河南省政府采購網上看到，河南省文化和旅游廳發布2022年2至3月政府采購意向。其中，開展河南博物院新院全球概念性
河南免票景區預約后沒去成可以臨
周末去哪玩?哪個景區優惠活動力度最大?近日，河南全省226家3A級及以上景區免門票消息成為了河南人探討的熱點話題。少林寺景區、老君山景區
洛陽牡丹博物館將于今年牡丹文化
別樣牡丹綻放洛陽!作為全國唯一的牡丹專題博物館，洛陽牡丹博物館的內部裝修和布展工作已基本完成，將于今年牡丹文化節期間開門迎客。屆時
鄭州今年計劃新建微公園、小游園
年度新建綠地600萬平方米以上新建綜合性公園20個新建微公園、小游園50個以上改造提升公園游園30個開工建設椰風路等8條生態廊道實施鄭航北路
鄭州綠博園免門票優惠政策延長
記者從鄭州綠博園獲悉，為積極響應河南省文化旅游部門"豫見春天·惠游老家"活動號召，鄭州綠博園將延長之前的免門票優惠政策，2月16日至3月
洛陽市共有38家A級景區對全國游
記者剛剛從洛陽市文化廣電和旅游局獲悉，河南226家3A級及以上景區對全國游客免門票，其中洛陽38家。據悉，河南省將開啟豫見春天·惠游老家
河南共有226家3A級及以上景區實
為貫徹落實《河南省人民政府辦公廳關于進一步做好惠企紓困工作促進經濟平穩健康發展的通知》文件精神，全面推動文化旅游企業節后生產經營，
河南衛視2022“元宵奇妙游”將于
元宵時節，一元復始，萬物發生，河南廣播電視臺2022元宵奇妙游如約而至。在去年奇妙游系列網劇+網綜基礎上，今年的元宵奇妙游以創意概念片
鄭州交警提醒觀賞花燈時要把車輛
正月十五，賞花燈。隨著鄭州周邊元宵燈展的陸續開啟，鄭州交警提醒廣大市民安全有序觀燈。即日起，鄭州周邊可以觀燈的地方有：鄭州綠博園：

資訊播報

樂活HOT

娛樂LOVE

精彩推送