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精選層波動大且分化，券商定價承銷能力迎大考

發(fā)布時間：2020-08-04 11:19:59 文章來源：國際金融報

精選層給券商投行帶來了增量業(yè)務，頭部券商占據(jù)大部分項目資源，中小券商也不甘示弱，表現(xiàn)搶眼。未來引入做市商，將給做市券商專業(yè)度帶來更

精選層給券商投行帶來了增量業(yè)務，頭部券商占據(jù)大部分項目資源，中小券商也不甘示弱，表現(xiàn)搶眼。未來引入做市商，將給做市券商專業(yè)度帶來更大挑戰(zhàn)。

在資金博弈下，新三板精選層首批32只個股上市后波動較大，分化明顯。7月27日上市首日，超六成個股破發(fā)。之后在流動性改善等利好消息鼓舞下，精選層整體回暖大漲。

首日破發(fā)對券商承銷帶來哪些影響?分析人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示，精選層破發(fā)對券商投行提出了更高的要求，一是機構研究與定價能力，二是承銷能力。如果引入做市商，將給做市券商專業(yè)度帶來挑戰(zhàn)，要求對未來股價和市場走勢作出靈敏、正確的判斷。為獲得更多的增量業(yè)務，券商可從擴充資本金、加強人才建設、提高服務水平等方面打造競爭力。

精選層波動大且分化

7月27日，新三板精選層開市，有助于實現(xiàn)多層次資本市場互聯(lián)互通，吸引資金“激活”新三板市場，表現(xiàn)自然備受市場期待。首批32只股票掛牌交易，早盤全部高開，之后走出“冰火兩重天”的分化行情，其中21只股票破發(fā)。

隨后，資金博弈激烈，個股波動較大且分化明顯。7月28日，市場情緒有所回暖，30只個股收漲。7月29日，據(jù)全國股轉公司消息，精選層在連續(xù)競價交易基礎上，正研究引入做市商提供流動性，受市場消息鼓舞，32只新三板精選層股票大漲，最低漲幅為5.12%，漲幅超過9%的有20只股票。7月30日，32只個股分化明顯，17只股票收漲，漲幅超過5%的有4只，最高漲幅為9.5%。14只個股收跌，跌幅超過2%的有7只。

蘇寧金融研究院特約研究員何南野對《國際金融報》記者表示，新三板精選層上市首日六成個股破發(fā)，會對后續(xù)新股發(fā)行產生較大負面影響，投資者申購積極性可能會大幅降低。這對券商提出了更高的要求：一是研究與定價能力，要充分發(fā)揮研究所的研究能力，給公司新股定一個市場認可的合理價格;二是承銷工作要做好，要時刻警惕可能出現(xiàn)的新三板發(fā)行失敗的情況，要提前做好各種應對舉措。

上海國家會計學院金融系副教授、碩士生導師葉小杰在接受《國際金融報》記者采訪時認為，在核準制的定價環(huán)節(jié)中，由于價格被壓制，因此券商只能發(fā)揮有限的作用。科創(chuàng)板以及新三板精選層引入了市場化的定價方法，而且券商在定價中起到了聯(lián)結發(fā)行人、投資者及監(jiān)管層的作用，其責任更加重大，因此定價準確的重要性更加凸顯，這對于券商投行的專業(yè)能力提出了更高要求。

做市券商要求更專業(yè)

有市場消息稱，為進一步增強市場流動性、增加交易訂單供給，全國股轉公司正研究在精選層推出混合交易制度。還將進一步優(yōu)化公募基金入市、優(yōu)化市場指數(shù)、暢通中長期資金投資新三板的渠道。這給個股及券商帶來哪些機遇和挑戰(zhàn)?

何南野向記者解釋，對個股而言，引入做市商是利好，相當于增加了一個新的交易對手方，提高了市場的流動性，有利于個股股價和估值的提升或回歸到正常水平;對做市券商而言，則帶來一定挑戰(zhàn)，最核心的是要求對未來股價和市場走勢作出靈敏、正確的判斷，對各大券商的專業(yè)度提出了更高的要求。

有業(yè)內人士告訴記者，后續(xù)增量資金會持續(xù)進場，精選層股票有望反彈上漲。新三板基金蓄勢待發(fā)，“新三板基金在產品封閉期投向新三板精選層企業(yè)的比例不超過20%，開放期投資比例不高于15%”，這一比例限制將取消。此外，基金公司可根據(jù)自身風險管理能力，針對精選層股票的風險收益特征，設立新三板公募產品，合理設置產品的風險評級，目前新三板公募基金風險級別(R5高風險等級)將調降。

“長期來看，若可投資精選層的公募基金數(shù)量達到50-100只，投資比例設置為20%-50%的情況下，則供給端能夠提供的資金量約為150-750億元。”安信證券在研報中表示。

“搶食”精選層增量業(yè)務

精選層給券商投行帶來了增量業(yè)務，頭部券商占據(jù)大部分項目資源，中小券商也分享“蛋糕”。全國股轉公司數(shù)據(jù)顯示，首批32家精選層掛牌公司公開發(fā)行股票合計募資94.52億元。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，32家企業(yè)背后由22家券商或投行子公司為其提供服務(含2家聯(lián)席主承銷商)，券商合計收獲6.13億元承銷及保薦費。

單從保薦機構來看，中信建投保薦家數(shù)最多，為7家;其次是申萬宏源承銷保薦，為4家;開源證券、國元證券、東吳證券均是2家;此外，天風證券、長江證券保薦、方正證券保薦等十余家中小券商也在首發(fā)企業(yè)保薦陣容中。

就手中存貨數(shù)量來看，申萬宏源手握大量資源，中小券商表現(xiàn)也十分搶眼。截至7月30日，有127家企業(yè)擬申報新三板精選層，就輔導券商情況來看，一共涉及50家券商機構，申萬宏源輔導的企業(yè)有24家，“囤貨”數(shù)量排名遙遙領先;東北證券輔導的企業(yè)有6家，排名第二;安信證券、中國銀河、中信建投三家券商輔導企業(yè)均是5家，并列第三;開源證券、國泰君安輔導企業(yè)數(shù)量均是4家，緊隨其后。此外，渤海證券、財信證券、東莞證券等中小證券也在輔導券商名單之中。

券商如何“搶食”新三板精選層業(yè)務?何南野告訴《國際金融報》記者，對從事新三板精選層的券商而言，打造核心競爭力，主要有三個方向：一是夯實資金實力，只有進一步擴充資本金，才能在投資、做市商、質押等方面發(fā)揮更大的作用。二是加強人才隊伍建設，因為新三板也需要研究，需要定價，這都依托于強大的人才隊伍。三是要注重為客戶提供更加全面的服務，尤其強化轉板及登陸A股市場之后的服務，要有更長遠的戰(zhàn)略眼光，因為新三板精選層企業(yè)質地不錯，未來很多企業(yè)都是有轉板需求的。

川財證券指出，有望自上而下形成傳導效應。當前，新三板掛牌公司家數(shù)為8518家，是A股上市公司的兩倍。精選層是新三板最優(yōu)質的一批企業(yè)，掛牌一年之后有望轉板，精選層將逐漸活躍起來。后市來看，當精選層交易活躍后，有望形成傳導效應，逐步帶動創(chuàng)新層和基礎層的活躍。

標簽：精選層波動券商定價

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