7月以來(lái)，A股指數(shù)震蕩上揚(yáng)，市場(chǎng)逐漸升溫，多重利好消息加持下，股民入市情緒高漲，戶均資金交易量亦向上攀升，多家券商APP的月度活躍用戶數(shù)也明顯上升。

近年來(lái)，券商炒股傭金費(fèi)率持續(xù)下行，盈利空間收窄。但為了吸引更多客戶，券商傭金價(jià)格戰(zhàn)暗流涌動(dòng)，無(wú)形之中潛藏著一些“暗礁”。比如，對(duì)于新開(kāi)戶的股民，自然享受到更加低廉的交易成本;對(duì)于部分老股民，卻顯得不那么“友好”，如若在信息不對(duì)稱及未知曉的情形下，被收取的傭金費(fèi)率或許遠(yuǎn)高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)年累月后甚至累積起懸殊的差距。

增厚錢(qián)袋、貢獻(xiàn)不菲收入之時(shí)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之“殤”卻未曾改變，在主營(yíng)收入結(jié)構(gòu)占比中逐年下降，行業(yè)紅海屬性愈發(fā)凸顯。提升客戶的服務(wù)質(zhì)量，精耕細(xì)作贏得客戶的信任;加大產(chǎn)品及業(yè)務(wù)研發(fā)創(chuàng)新力度;差異化經(jīng)營(yíng)各司其職，或?qū)⒊蔀槲磥?lái)券商高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵之“立”。

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費(fèi)率調(diào)整未告知

資深老股民鄧林(化名)近來(lái)遇到一件煩心事。2006年12月，鄧林在上海某券商營(yíng)業(yè)部開(kāi)戶，開(kāi)啟自己的炒股生涯。彼時(shí)，券商營(yíng)業(yè)部為零售客戶多執(zhí)行千分之幾的交易傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

之后，伴隨A股證券交易經(jīng)手費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不斷下調(diào)，券商傭金費(fèi)率接連下探，直至進(jìn)入“萬(wàn)字頭”時(shí)代。而今開(kāi)戶，券商手續(xù)費(fèi)的行業(yè)報(bào)價(jià)，雖未有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，但多在萬(wàn)分之三附近徘徊。

近段時(shí)間，由于股市行情向好，老股民鄧林的交易頻率及資金量漸長(zhǎng)，擬重新開(kāi)設(shè)一個(gè)新的證券賬戶進(jìn)行交易，這時(shí)他才發(fā)現(xiàn)，傭金已降至萬(wàn)分之幾，而他原來(lái)的賬戶還是執(zhí)行千分之幾的交易費(fèi)率。

鄧林向記者提供的一份歷年傭金收取情況統(tǒng)計(jì)表顯示，經(jīng)過(guò)不同年份單筆交易的間接測(cè)算，2006年-2020年，券商實(shí)際對(duì)自己收取的傭金費(fèi)率大約維持在千分之1.7至1.9的區(qū)間。如若按照現(xiàn)有約定標(biāo)準(zhǔn)萬(wàn)分之三的費(fèi)率粗略計(jì)算，僅近三年間，考慮到信息不對(duì)稱等因素，鄧林高于普通新開(kāi)戶股民的傭金便逾30萬(wàn)元。

此前十幾年間，鄧林表明，未接到開(kāi)戶券商以主動(dòng)渠道告知(如電話、短信等方式)傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)的信息。

鄧林對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，事情發(fā)生后，自己曾去所在營(yíng)業(yè)部咨詢過(guò)傭金變更的相關(guān)事宜。營(yíng)業(yè)部工作人員表示，公司官網(wǎng)上有傭金下調(diào)、客戶可攜帶身份證來(lái)營(yíng)業(yè)部辦理的公示，現(xiàn)可為鄧林調(diào)整為最新開(kāi)戶的傭金費(fèi)率。

由于未變更事實(shí)存續(xù)的時(shí)限較長(zhǎng)，鄧林認(rèn)為，針對(duì)交易傭金費(fèi)率下調(diào)，證券公司應(yīng)盡到及時(shí)對(duì)客戶主動(dòng)告知的義務(wù)。

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券商有無(wú)告知義務(wù)

針對(duì)此事，投資者的看法不盡相同。來(lái)自上海的資深股民吳先生告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，證券公司的客戶經(jīng)理應(yīng)該及時(shí)告知客戶傭金費(fèi)率下調(diào)的情況，或至少應(yīng)提醒投資者關(guān)注傭金的浮動(dòng)等。也有股民認(rèn)為，如同做生意，不同的客戶擁有不同的議價(jià)權(quán)及意愿。投資者應(yīng)及時(shí)關(guān)注到證券公司傭金的變更，主動(dòng)要求券商下調(diào)費(fèi)率，自行掌控交易行為的細(xì)節(jié)。

上述券商相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，2010年以來(lái)，證券行業(yè)傭金管理逐步從粗放走向規(guī)范。根據(jù)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券公司客戶服務(wù)和證券交易傭金管理工作的通知》等監(jiān)管要求以及自律規(guī)范，公司建立營(yíng)業(yè)部客戶證券交易傭金管理制度，并要求營(yíng)業(yè)部嚴(yán)格履行新增客戶證券交易傭金收取標(biāo)準(zhǔn)及傭金“雙留痕”工作;存量客戶根據(jù)客戶分類參照新增客戶由雙方協(xié)商執(zhí)行。目前，公司上海地區(qū)營(yíng)業(yè)部傭金收取標(biāo)準(zhǔn)均向上海證券同業(yè)公會(huì)備案，營(yíng)業(yè)部執(zhí)行的傭金標(biāo)準(zhǔn)、場(chǎng)所及公司網(wǎng)站公示的傭金標(biāo)準(zhǔn)與備案的傭金標(biāo)準(zhǔn)保持“三一致”。

“有下調(diào)需求要去找券商主動(dòng)申請(qǐng)，不然一般不會(huì)主動(dòng)降低傭金水平的。”某券商營(yíng)業(yè)部經(jīng)理對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。問(wèn)題的焦點(diǎn)在于，券商究竟有無(wú)主動(dòng)告知客戶的義務(wù)呢?

上海漢盛律師事務(wù)所律師王建新在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，券商傭金的收取，基于雙方合同的約定，實(shí)質(zhì)上是雙方自發(fā)建立起的一種合同關(guān)系。擬發(fā)起傭金下調(diào)意愿，意味著雙方合同擬發(fā)生變更。券商與每位客戶約定的傭金費(fèi)率、收取的實(shí)際傭金不完全相同，還是需要依據(jù)彼此約定的協(xié)議書(shū)或合同，作為雙方之間的合意事實(shí)基礎(chǔ)來(lái)進(jìn)行調(diào)整。

在王建新看來(lái)，如果客戶發(fā)起下調(diào)傭金的要求或申請(qǐng)，根據(jù)現(xiàn)在最新的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，券商原則上是會(huì)同意的，屬于正常的合同變更，未發(fā)起則視為執(zhí)行原有合同內(nèi)容。因此，期間未主動(dòng)告知，不構(gòu)成對(duì)客戶知情權(quán)的侵犯，亦不構(gòu)成不當(dāng)獲利。

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交易傭金浮動(dòng)收取

“官網(wǎng)上面的傭金費(fèi)率是萬(wàn)分之三，我們可以重點(diǎn)標(biāo)注一下，幫你下調(diào)到能夠給到的最低，接近萬(wàn)分之一的水平。”為了吸引新客戶，一位券商營(yíng)業(yè)部的客戶經(jīng)理在電話中如是說(shuō)。

除去經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)去通道化轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實(shí)需求，滬深交易所經(jīng)手費(fèi)的不斷下調(diào)，部分也促使券商有更加充盈的成本下調(diào)傭金費(fèi)率，進(jìn)而吸引到更多的客戶。

據(jù)悉，交易經(jīng)手費(fèi)是證券公司支付給證券交易所的費(fèi)用，而傭金則是普通投資者或機(jī)構(gòu)投資者在買(mǎi)賣(mài)股票的時(shí)候支付給證券公司的費(fèi)用。

一般來(lái)說(shuō)，傭金包括萬(wàn)分之0.2的證管費(fèi)、萬(wàn)分之0.487的證券交易經(jīng)手費(fèi)、萬(wàn)分之0.2的過(guò)戶費(fèi)。另外，根據(jù)每年的分類評(píng)級(jí)，券商還需按比例繳納證券投資者保護(hù)基金。

如此計(jì)算，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)剛性成本，即交給交易清算機(jī)構(gòu)的手續(xù)費(fèi)用，合計(jì)約在萬(wàn)分之一左右，人員工資、場(chǎng)地租金、IT系統(tǒng)設(shè)備技術(shù)等其他開(kāi)銷還未列入。

為進(jìn)一步降低投資者交易成本，2012年-2015年，滬深交易所多次下調(diào)A股證券交易經(jīng)手費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，由原按交易額0.11‰收取降為按0.087‰雙向收取，持續(xù)下調(diào)至按成交金額0.0487‰雙邊收取。

按照現(xiàn)行的傭金浮動(dòng)制，券商向客戶收取的傭金不得高于證券交易金額的千分之三，也不得低于代收的證券交易監(jiān)管費(fèi)和證券交易所手續(xù)費(fèi)等。因此，各家券商在制定自家的傭金標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，擁有一定的自主權(quán)。

記者通過(guò)對(duì)各大券商傭金水平調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前券商的交易傭金費(fèi)率基本上以萬(wàn)分之三為基準(zhǔn)浮動(dòng)。而決定傭金高低的標(biāo)準(zhǔn)，主要是開(kāi)戶者的資金量與交易量。近期行情漸長(zhǎng)，個(gè)別營(yíng)業(yè)部甚至給出“萬(wàn)一免五”(按照成交金額交的萬(wàn)分之一收取交易費(fèi)用，而且免去最低5元的“門(mén)檻”)的報(bào)價(jià)來(lái)吸引客戶。

動(dòng)態(tài)來(lái)看，同一家營(yíng)業(yè)部的不同股民之間，傭金亦相差懸殊。新開(kāi)戶的股民，開(kāi)戶傭金報(bào)價(jià)萬(wàn)分之三，最低萬(wàn)分之一，而十多年前開(kāi)戶的老股民，可能現(xiàn)在傭金還是千分之三。

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降傭金提服務(wù)

當(dāng)前涉及券商交易傭金收取問(wèn)題，《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》中的相關(guān)規(guī)定主要如下：

證券公司向客戶收取證券交易費(fèi)用，應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家有關(guān)規(guī)定，并將收費(fèi)項(xiàng)目、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)在營(yíng)業(yè)場(chǎng)所的顯著位置予以公示。證券公司違反規(guī)定收取費(fèi)用的，由有關(guān)主管部門(mén)依法給予處罰。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，類似“開(kāi)戶即享萬(wàn)三傭金”、“低傭金，萬(wàn)2.5起”的標(biāo)語(yǔ)，在一些券商的官網(wǎng)上較為常見(jiàn)，不少都采取低傭加積分、禮包的方式展開(kāi)組合營(yíng)銷。

至于傭金費(fèi)率的浮動(dòng)區(qū)間，一般較少明示，部分券商會(huì)在營(yíng)業(yè)部的電子互動(dòng)屏的層疊窗口上顯示，實(shí)踐中一般在工作人員引導(dǎo)下注意到的可能性更高。告知傭金的實(shí)際浮動(dòng)范圍，大多數(shù)券商還是在開(kāi)戶的時(shí)候，通過(guò)口頭的方式與客戶私下協(xié)商調(diào)整。

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的本質(zhì)是為客戶提供中介服務(wù)，滿足客戶在投資過(guò)程中對(duì)金融服務(wù)的需求。實(shí)際上，證券交易傭金管理是重要一環(huán)。

2010年9月，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)(2010)157號(hào)文件明確，加強(qiáng)證券交易傭金的管理，形成科學(xué)合理的服務(wù)定價(jià)機(jī)制。證券公司應(yīng)公平對(duì)待所有客戶，實(shí)行同類客戶同等收費(fèi)、同等服務(wù)同等收費(fèi)的原則。

彼時(shí)，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)在發(fā)文中表示，一些證券公司采取了以低于成本的證券交易傭金水平、“零傭金”等方式招攬客戶，又在客戶不知情的情況下隨意調(diào)高證券交易傭金收取標(biāo)準(zhǔn)，向客戶承諾證券買(mǎi)賣(mài)收益或賠償證券買(mǎi)賣(mài)損失，貶低同行、進(jìn)入同行營(yíng)業(yè)場(chǎng)所勸導(dǎo)客戶等違法違規(guī)和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)手段，侵害了投資者合法權(quán)益，擾亂了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序。

2015年3月，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)議表決通過(guò)廢止了15件自律規(guī)則，其中亦包括上述文件，即效力存續(xù)性不再。

然而，加強(qiáng)客戶服務(wù)工作，提升客戶服務(wù)水平，讓投資者享受到更低交易成本和更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，依然是券業(yè)生存發(fā)展的基本要義及案頭要?jiǎng)?wù)。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“調(diào)低傭金費(fèi)率，應(yīng)屬券商的明智之舉。券商的傭金收入，主要來(lái)自于股票交易和融資融券等方面。考慮到傭金費(fèi)率下行速度較快，單純依靠傭金獲取收入，已不再成為券商的主要目的。附加業(yè)務(wù)逐漸成為券商的關(guān)注重心，首先便需要搶占市場(chǎng)和開(kāi)戶資源，然后通過(guò)公司量體裁衣的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)研發(fā)創(chuàng)新來(lái)深度開(kāi)發(fā)客戶。”

在董登新看來(lái)，未來(lái)券商高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵在于從產(chǎn)品和業(yè)務(wù)研發(fā)上下功夫，通過(guò)提高服務(wù)質(zhì)量，精耕細(xì)作贏得客戶的信任，推銷更多高附加值的理財(cái)或資管產(chǎn)品。

未來(lái)券商產(chǎn)品種類及業(yè)務(wù)類型，將會(huì)越來(lái)越豐富，提前將客戶資源收入囊中具有必要性。當(dāng)然，最終的行業(yè)洗牌，還是會(huì)拉開(kāi)差距，誰(shuí)能贏得真正的高凈值客戶，便是關(guān)鍵。

“從高附加值業(yè)務(wù)的拓展，到高凈值客戶的占有，或?qū)⒊蔀槲磥?lái)券商白熱化競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。尤其是頭部券商，或?qū)?huì)在個(gè)性化品牌特色方面下足功夫，同時(shí)在人才儲(chǔ)備、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、客戶拓展等方面做好準(zhǔn)備，更好地迎接中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的持續(xù)深化。”董登新表示。

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經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)謀變

2020年上半年，得益于證券交易量及活躍度提升，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入大漲，狂攬傭金620億元，已達(dá)去年全年近八成。在股市交投點(diǎn)燃盛夏熱情之際，券商APP一度出現(xiàn)宕機(jī)等現(xiàn)象。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，滬深兩市日均成交額為7887億元，較2019年日均成交額增加約2300億元。截至6月30日，兩市兩融余額達(dá)1.16萬(wàn)億元，較年初的1.03萬(wàn)億元上漲12.6%。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為券商的“老大哥”，雖然能在市場(chǎng)行情上揚(yáng)時(shí)為券商貢獻(xiàn)不菲的收入，但近年來(lái)，其在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)中已發(fā)生重要變化，即證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比正在逐年下滑。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2019年，133家證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3604.83億元，其中代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入(含席位租賃)為787.63億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為21.85%，而2016年、2017年、2018年的占比分別為32.1%、26.37%、23.41%。

值得注意的是，2019年，多家頭部券商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比均出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。中國(guó)銀河證券、招商證券、申萬(wàn)宏源代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入均較2018年下滑5個(gè)百分點(diǎn)以上;中國(guó)銀河證券從2018年的34.9%直接下滑到26.71%;“券業(yè)一哥”中信證券更是從2018年的19.96%降至17.21%。

瑞銀證券非銀金融行業(yè)分析師曹海峰表示，未來(lái)中國(guó)券商行業(yè)集中度或?qū)⑸仙８鶕?jù)美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，1980年行業(yè)放開(kāi)傭金打價(jià)格戰(zhàn)，頭部券商服務(wù)能力更強(qiáng)，獲得更多客戶。1999年，金融混業(yè)放開(kāi)，再疊加牛市的效應(yīng)，集中度提升較快。2012年之后，中國(guó)放開(kāi)遠(yuǎn)程開(kāi)戶，券商格局可能跟(美國(guó))上世紀(jì)80年代差不多，互聯(lián)網(wǎng)券商、第一傭金券商加上頭部券商，整體競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境發(fā)生較大變化。

曹海峰判斷，未來(lái)券商這幾塊業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)空間較大：投行業(yè)務(wù)，還有主經(jīng)紀(jì)商和兩融業(yè)務(wù)，特別是融券業(yè)務(wù)、衍生品、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

伴隨傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的盈利空間不斷縮窄，大券商增長(zhǎng)乏力的同時(shí)，中小券商面臨生存壓力也愈發(fā)顯著。

銀泰證券股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“伴隨行業(yè)集中效應(yīng)加強(qiáng)，未來(lái)中小券商的發(fā)展趨勢(shì)應(yīng)是差異化經(jīng)營(yíng)，盡可能放棄全牌照‘迷戀’，在一個(gè)相對(duì)有優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域內(nèi)做強(qiáng)，并保持競(jìng)爭(zhēng)力，至少占有一定的市場(chǎng)份額，而不是四面出擊。同時(shí)，隨著資本市場(chǎng)的改革深化及大發(fā)展，未來(lái)資產(chǎn)管理、財(cái)富管理、投行等業(yè)務(wù)面臨較大開(kāi)發(fā)空間及發(fā)展機(jī)遇，專業(yè)化、精細(xì)化的經(jīng)營(yíng)模式，依然能夠看到曙光及希望。”

標(biāo)簽： A股指數(shù) 市場(chǎng)