凱龍高科核心客戶或面臨破產重組 各項業績指標均大幅下降
發布時間：2020-09-02 08:29:53
文章來源：投資時報
核心客戶或面臨破產重組，或因開發其他供應商減少需求，使得凱龍高科2019年各項業績指標均大幅下降。面對日益嚴苛的排放標準帶來的機遇與挑
核心客戶或面臨破產重組，或因開發其他供應商減少需求，使得凱龍高科2019年各項業績指標均大幅下降。面對日益嚴苛的排放標準帶來的機遇與挑戰，凱龍高科能否順勢而上仍是問號
《投資時報》研究員李璐
為治理大氣污染，內燃機排放標準一直不斷升級。自2020年7月1日起，中國輕型汽車開始實施國六標準。一年后，所有重型柴油車將實施國六標準。
內燃機排放標準的升級，對生產內燃機尾氣污染治理裝備的公司來說無疑是一場機遇，更多的融資需求亦使其陸續出現在IPO隊伍中。
近日，凱龍高科技股份有限公司(下稱凱龍高科)向深交所提交上市招股書，開啟創業板IPO之路，本次保薦機構為中金公司。
據招股書顯示，凱龍高科是一家專注于內燃機尾氣污染治理、減少有害氣體排放的環保裝備供應商，主要從事內燃機尾氣污染治理裝備的研發、生產和銷售。
此次IPO，凱龍高科擬募集資金46070.48萬元，其中34770.48萬元用于發動機尾氣后處理系統擴能項目、11300萬元用于公司研發中心建設項目。
《投資時報》研究員查閱該公司招股書注意到，雖然“國六”標準的施行有利于擴大內燃機尾氣污染治理裝備市場容量，亦有利于增加凱龍高科主導產品的銷售額。但是，其核心客戶或破產重組或開發其他供應商，導致凱龍高科經營業績大幅下滑，該公司似乎難以搭上“國六”順風車。
核心客戶狀況頻出
據招股書介紹，凱龍高科主導產品為內燃機尾氣后處理系統，主要客戶為內燃機主機廠和商用車整車廠，相關產業均為資本密集型產業。經過多年市場競爭，行業集中度較高。
《投資時報》研究員注意到，該公司亦將有限產能集中于核心客戶，導致客戶相對集中。2017年至2019年(下稱報告期)，該公司向前5名客戶的銷售收入占營業收入的比例分別為79.14%、76.29%和73.63%，占比偏高。
在此背景下，2019年核心客戶經營情況的變動對凱龍高科營收造成重大消極影響。
《投資時報》研究員查閱招股書注意到，該公司第二大客戶上汽紅巖自2018年下半年開始，為保障其所需柴油機SCR系統的穩定供貨，并出于降低成本需要，引入了另一供應商，使得凱龍高科2019年度對其銷售額下降了1.31億元，降幅達37.51%，占公司當年營業收入的12.26%。
而核心客戶選擇2家以上同類供應商，并根據供應商的產品質量與價格來動態分配采購量或將成為常態，這可能進一步導致凱龍高科經營業績下滑。
同時，該公司主要客戶東風朝柴因經營出現困難，于2020年3月9日被朝陽中院裁定進行破產重整，凱龍高科對其截至2019年12月31日的應收賬款按照50%比例單項計提大額壞賬準備3176.36萬元，導致2019年度利潤總額相應減少，占年度利潤總額的48.96%。
若該公司對上述應收賬款壞賬準備的計提依據發生不利變化，或東風朝柴破產重整未達到預期目的，將會出現對東風朝柴應收賬款壞賬準備計提不足，或在未來需要進一步補充計提的情況，進而對其經營業績產生不利影響。
經營業績大幅下滑
《投資時報》研究員注意到，受上述客戶特殊事項影響，該公司2019年度營業收入、凈利潤及扣除非經常性損益后的歸屬母公司股東的凈利潤分別為10.67億元、0.61億元和0.53億元，同比分別下滑8.12%、20.09%和23.29%。
不僅如此，隨著凱龍高科業務擴張，應收賬款余額大幅增長，其2019年應收賬款凈額為4.52億元，較2018年增長29.86%，占流動資產的比例高達50.47%。
同時，其應收賬款出現逾期的現象也愈加頻繁。報告期內，該公司逾期應收賬款余額分別為4470.29萬元、5650.46萬元和13364.39萬元，逾期比例分別為10.14%、15.37%和25.91%(按應收賬款余額計算)，整體呈增長趨勢。
如果應收賬款不能按期收回或發生壞賬，無法轉化為真實收入，將對公司的現金流、資金周轉和經營業績產生不利影響。
從成本方面來看，凱龍高科所在的內燃機尾氣污染治理行業因國家排放標準的不斷升級需維持較高的研發投入。而營業收入方面，其下游商用車行業特別是重卡、輕卡產銷量與宏觀經濟發展高度相關，受疫情及其他國內外宏觀因素的影響，該公司客戶需求可能放緩。
另外，電動汽車或其他新能源汽車生產技術的發展，減少了汽車對石油的依賴，給內燃機尾氣污染治理行業帶來沖擊，導致公司主導產品需求下降，這些都將影響凱龍高科經營業績和業務穩定性。
由于市場競爭日趨激烈，除2019年因輕型柴油車國六排放標準于2020年7月1日全面實施，該公司生產并銷售了部分單價較高的國六標準的SCR(輕型)系統，使得SCR(輕型)系統產品價格上升外，其主導產品柴油機SCR系統平均價格整體呈小幅下降趨勢，該公司面臨產品價格下降的風險。
由此看來，“國六”標準以及日后更加嚴苛的國家排放標準的實施對凱龍高科既是機遇又是挑戰。若要處理好客戶動蕩帶來的不利影響，并得到市場和投資者認可，凱龍高科還有很多功課要做。
凱龍高科部分業績指標及其變動情況(億元)
數據來源：Wind
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