國泰君安:火電行業(yè)進入到盈利周期與擴表周期共振階段
                發(fā)布時間:2023-08-11 08:22:31 文章來源:國泰君安證券研究
                核心結論:維持公用事業(yè)“增持”評級。我們認為火電行業(yè)進入到盈利周期


                【資料圖】

                核心結論:維持公用事業(yè)“增持”評級。我們認為火電行業(yè)進入到盈利周期與擴表周期共振階段,全市場的股權風險溢價與火電股的貼現(xiàn)年限是火電股在二級市場的核心驅(qū)動力。

                行情復盤:“絕對收益+相對收益”行情均產(chǎn)生于資本開支擴張周期。2000年以來SW火電指數(shù)共有2輪“絕對收益+相對收益”行情,2輪“有相對收益,但無絕對收益”行情,產(chǎn)生絕對收益的階段均處于資產(chǎn)擴張周期。

                盈利周期與擴表周期:從交錯到共振。歷史上火電的盈利周期持續(xù)時間遠短于擴表周期;盈利與擴張周期共振,火電行業(yè)屬性有望從純周期轉變?yōu)橹芷?成長。

                火電股投資的核心驅(qū)動力不在于煤價(盡管煤價是影響火電盈利的重要指標),而在于全市場的股權風險溢價與火電股的貼現(xiàn)年限(可持續(xù)的增長與電力體制改革)。

                風險因素:用電需求不及預期,新能源盈利低于預期,上網(wǎng)電價低于預期,煤價超預期,電力市場化推進低于預期等。

                (文章來源:國泰君安證券研究)

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