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12月權益市場方面，中國股市由于放開Covid限制持續回升，投資者權衡美國失業數據和 2023 年經濟前景，美股領跌全球股市。

(資料圖)

債券市場方面，美聯儲加息力度預期放緩，歐洲通脹低于預期，全球債市延續跌勢，由于市場權衡中國重新開放的影響，全球債券收益率月底回漲，跌勢收窄。

匯率市場方面，美元持續指數回落，原因是制造業活動放緩和勞動力市場略有疲軟表明美國經濟增長放緩。

大宗商品價格小幅走低，農產品價格承壓，能源價格受挫；黃金價格反彈，主要由于美國勞工數據降溫，緩解了投資者對美聯儲過度緊縮的擔憂。

全球各大類資產過去十年及2022年12月回報統計

數據來源：Yahoo Finance，海投全球整理

全球宏觀經濟

圖：scyther5

根據IMF預測，2023年全球GDP增速將進一步放緩至2.7%，全球經濟將在深度調整中曲折復蘇，發達經濟體全面陷入衰退。

2022年12月，全球通脹雖放緩但仍處于較高水平。美國勞工統計局公布數據顯示，在10月份增長0.4%之后，美國11月CPI上漲0.1%。 在過去12個月中，所有項目指數在季節性調整之前增長了7.1%，低于預期的7.3%。 這是自2021年12月以來的最低讀數。11月份減去食品和能源的所有項目指數上漲0.2%。

鮑威爾稱：“在委員會確信通脹率持續下降至 2% 之前，我們不會考慮降息，恢復價格穩定可能需要在一段時間內保持限制性政策立場。”

美聯儲12月15日將利率提升50基點，將聯邦基準利率目標區間提升至4.25%與4.5%之間，符合市場預期。美聯儲3月和5月分別加息25bp和50bp之后，在6月、7月、9月和11月的連續4次FOMC會議中大幅度加息75bp，創1980年后最快加息潮。

12月美聯儲利率點陣圖表明終點利率預計在5.00%-5.25%，政策制定者希望防止加息太少導致通脹回升，或者加息過多導致不必要的經濟疲軟。

美聯儲距離完成控通脹的任務還有一段加息路程，預計聯邦基金利率需要提升至5%以上，美國勞動力市場才能冷卻，需求才能收縮，通脹才能回歸中樞水平。 FOMC委員們對于本輪加息“終點”的預測中值也從4.6%上升至5.1%，意味著2023年可能還有至少75個基點的加息。

歐元區通脹超預期下滑，為歐央行放緩加息節奏提供更多空間。11月調和CPI初值同比上漲10.0%，低于市場預期10.4%，較上月10.6%有所下滑。11月調和CPI初值環比下滑0.1%，較上月1.5%大幅下降，并低于市場預期的0.2%，為一年半來首次放緩。

具體看，能源及食品價格仍是推動歐元區通脹同比上升的主要因素。11月歐元區能源價格同比上漲34.9%，較10月41.9%增速有所放緩；食品和煙酒價格同比上漲13.6%，高于前值13.1%；非能源類工業產品價格上漲6.1%，前值6.0%；服務價格上漲4.2%，前值4.4%。剔除能源、食品和煙酒價格的核心通脹率為5.0%與前值持平。

12月15日歐洲央行如期加息50個基點，將基準利率提升至2%。 此前，歐洲央行已于今年7月至10月間，累計加息200個基點，創下有史以來最激進的加息周期 。 英格蘭銀行也于12月15日將其關鍵利率上調 0.5 個百分點。歐洲央行將可能在冬季繼續加息，在3月份將存款利率提高至本輪加息的峰值2.75%。 歐洲央行長拉加德日前表示，尚未看到通脹見頂并在短期內下降的趨勢。

美國和其他主要經濟體加息步伐放緩可能為2023年新興市場復蘇奠定基礎，同時美元的走軟和通脹的下降提供了緩解措施。 隨著通脹高峰期過去，投資者可以關注美聯儲加息步伐變化的影響。其中包括美元走軟和股票風險溢價下降，這兩者都對新興市場有利。 隨著投資者轉向更高增長的市場，新興市場資金流量的復蘇可能會伴隨美元走軟。

美國制造業則不及預期，令經濟衰退前景擔憂加劇，12月ISM制造業PMI為48.4，連續第二個月收縮，再創2020年5月以來新低，預期48.5，前值49。

由于借貸成本上升和消費者支出轉向服務業，商品需求下降，美國制造業活動在2022年逐漸降溫。美國11月ISM非制造業PMI為54.4，預期值55.5，前值為56.7。12月美國首次申請失業救濟人數4周移動平均數為22.1萬人，前值為22.9萬。 據彭博的預期調查中值顯示，12月非農就業人數預計將從11月的26.3萬人回落至20萬人，勢創2022年1月以來最低紀錄. 失業率預計將穩定在3.7%，勞動力市場疲態開始顯現。

12月美國密歇根大學消費者信心指數為59.7，預期為59.1，前值為56.8。 雖然美國通脹的持續下滑使得消費者信心指數出現反彈，但該指數仍處于歷史較低水平，消費者信心仍然較為疲弱。

在全球需求放緩的重壓下，亞洲制造業活動也于12月繼續萎縮。 多個采購經理人指數均為負值。標普全球越南采購經理人指數從11月的47.4降至46.4，為2021年9月以來的最低水平；馬來西亞12月PMI從47.9降至47.8，為2021年8月以來的最低水平。

其中，印度，和印尼均有小幅上升，印度12月份PMI達到57.8，為29個月高點。 由于全球經濟低迷及經濟增長放緩，亞開行將亞洲2023年的經濟增長預測從4.9%小幅調整至4.6%，但是仍高于2022年4.2%；將 2023 年的通脹預測從 4.0% 上調至 4.2%。但即使前景惡化，亞洲發展中經濟體的增長速度仍將超過其他地區，通貨膨脹率也將低于大多數地區。

全球股市

對標：

美國股市：SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)

成熟市場股市：Vanguard Developed Markets Index Fund (VEA)

新興市場股市：Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund (VWO)

成熟市場股市

12月份，美股三大股指均錄得跌幅，結束此前連續兩個月上漲的行情。動蕩的熊市、棘手的通脹以及美聯儲的大幅加息，令成長股和科技股在2022年遭受重創，也狠狠打擊了投資者情緒。美股三大股指均將錄得2008年以來的最差年度表現，并結束此前連續三年上漲的行情。截止月底收盤，12月，道指累計下跌4.17%，標普500指數12月下跌6.14%，以科技股為主的納指下跌了4.18%。

經濟增長擔憂加劇，歐股受經濟放緩拖累，俄烏沖突、通脹飆升和央行激進收緊措施的影響，歐股12月整體下跌，歐洲斯托克600指數12月下跌3.50%。英國12月中報告稱，今年第三季度的經濟增長低于預期，與2021年相比，7月至9月的國內生產總值下降了0.3%，12月英國富時100指數小幅下跌1.6%盡管如此，歐洲股市今年的表現仍優于美股，這得益于去年第四季度的經濟反彈，同時投資者希望通脹降溫將動搖各國央行鷹派的加息立場。

日本股市12月大幅回調，日經225月內下跌6.70%，主要由于日本長期國債收益率上升后，國債對追求穩健收益的投資者更有吸引力，投資者減少了對股票等高風險業務的投資。

數據來源：Yahoo Finance, 海投全球整理

新興市場股市

中國： 12月，美國通脹數據回落、美元走弱以及美聯儲發出的加息放緩信號均對風險偏好情緒起到了推波助瀾的作用，促成中國股票市場持續反彈。

美聯儲加息節奏預期放緩令海外流動性收緊的壓力有所緩和，人民幣匯率原有勢頭得到扭轉；國內政治局常委會通過了優化疫情防控的“二十條舉措”，有望減少疫情對經濟和生活的影響；最后，金融政策針對房地產行業先后射出”三支箭“，著力解決信用收縮的痛點。

雖然，最新的高頻經濟數據尚未出現反轉跡象，但在投資者預期層面已經有所改善了。多重利好因素疊加，促成12月中國股指表現相較成熟市場較好，其中，恒生與滬深分別累計漲幅6.37%、0.48%；上證綜指小幅下跌1.97%。從板塊來看，受防控政策優化和擴內需政策帶來預期改善的影響，消費板塊表現較好。其中，實物消費及餐飲、出行等場景消費預期明顯改善。

韓國： 12月通脹強勁，制造業活動也連續第六個月萎縮，因全球經濟低迷和韓國卡車司機罷工導致需求出現兩年半來最嚴重的下滑。隨著出口下降以及工業生產疲軟，韓國經濟增長面臨的風險正在上升，股市下降9.55%。

其他新興市場： 在里拉走強的推動下土耳其股市再次表現強勁，12月上漲7.94%。波蘭和匈牙利的表現優于大盤，隨著烏克蘭戰爭的繼續，后兩個市場在經歷數月表現不佳后反彈。巴西也受到新總統上任、高通脹、高利率和需求不足的影響表現不佳。

數據來源：Yahoo Finance, 海投全球整理

全球債市

對標：

美國債券：Vanguard Total Bond Market Index Fund (BND)

國際市場債券：Vanguard Total International Bond Index Fund ETF (BNDX)

新興市場債券：iShares JPMorgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB)

12月，全球各地區國債領跌，十年期國債收益率普遍上漲。

美國： 截至12月份最后一周，美國30年期國債收益率上漲11個基點至3.94%，為11月中旬以來最高水平。美國10年期國債收益率躍升13個基點至3.88%。美國10年期盈虧平衡通脹率上升五個基點至2.28％。而在12月初曾經低至2.12%。

歐洲： 12月份，歐洲國債領跌，德國30年期國債收益率上漲18個基點至2.44％，10年期德國國債前收益率上漲至2.56%，達到10月份以來最高；英國國債收益率上漲至3.67%，市場成交平淡；10年期意大利國債收益率收報4.69%，漲幅96基點；10年期法國國債收益率報2.80%，漲幅40個基點。

新興市場： 12月份，新興市場十年國債收益率整體小幅上漲。印度十年期國債上漲11個基點到7.32%，韓國，印尼及墨西哥十年期國債均有小幅度上漲至3.73%，6.92%，和9.35%。但部分經濟體有小幅波動，如巴西10年期國債收益率降低至12.76%

美國、成熟市場與新興市場債券利率走勢

數據來源：Yahoo finance

大宗商品

對標：

iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust (GSG)

S&P GSCI Crude Oil ER (SPGSCLP)

12月，大宗商品價格走勢分化，農產品價格承壓，金屬走強，能源價格受挫。

12月農產品期貨價格承壓，近期在美國大平原低溫、風暴天氣威脅之下，市場擔心美國冬小麥產量受損，美麥上漲帶動玉米跟漲。 金屬方面，因美元指數下跌，12月黃金上漲3.99%，報1830.1；受美元走軟與需求前景改善，基本金屬價格均上漲，銅銀分別環比上漲1.78%，11.01%。

能源方面，國際油價先跌后漲，整體價格水平較上月小幅下跌 。截至2022年12月30日收盤，2023年2月交貨的WTI原油期貨價格收于80.26美元/桶；2023年3月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格收于85.91美元/桶。天然氣方面，由于燃料消耗減少和前景疲軟，天然氣期貨價格暴跌。美國基準價格自 2 月以來首次跌破每百萬英熱單位 4 美元。

數據來源：Bloomberg

房地產

對標：Vanguard Real Estate Index Fund(VNQ)

12月，先鋒房地產指數基金ETF (VNQ) 較上個月有所回落，下降了6.36%，iShares抵押房地產ETF (REM) 較上個月下降了11.05%。10月份美國凱斯席勒20 城市綜合指數同比增長 8.6%，低于上月的 10.4%，目前美國房價已連續四個月下跌。

美國十二月房貸利率繼續回調，12月美國30年期固定利率按揭貸款的平均合約利率下降了7個基點，從6.49%降至6.42%。據美國全國房地產經紀人協會（NAR）披露， 全美房價中位數在6月達到峰值41.6萬美元以后開始走低，至11月已連跌五個月，中位數回落至37萬美元。

凱斯席勒20城房價指數

數據來源：FRED

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