期貨價格對收購價格的影響權重逐漸變大
紅棗期貨上市已超4年，經過4年沉淀，市場對紅棗期貨的認知逐步加深，紅棗期貨功能發揮也日益明顯，成為紅棗價格體系的重要一環。本文通過梳理紅棗價格體系和定價機制，旨在加深投資者對紅棗價格體系的認知，以及充分認識紅棗期貨價格對現貨價格的影響作用。
(資料圖)
A紅棗價格體系
紅棗價格體系主要包含原料收購價格和市場價格兩類。其中，市場價格可以劃分為現貨價格和期貨價格兩類。
在原料收購價格中，一方面，不同產區的紅棗價格水平不同。從近些年紅棗產區表現來看，新疆若羌產區的紅棗價格優于喀什產區麥蓋提和圖木舒克的紅棗價格。在現貨貿易中，若羌產區主要生產高端棗，幾乎不用于期貨交割，而喀什產區的紅棗價格優于阿拉爾、阿克蘇等地區，是紅棗期貨交割原料的重要產地。另一方面，不同質量的紅棗價格水平不同，即以質論價（產區定價的核心也是由質量差異導致）。在現貨市場中，河北紅棗市場的貿易量最大，是紅棗市場的定價中心，廣東是消費市場的前沿陣地，紅棗價格變動頻率較快，有紅棗市場價格風向標的作用。站在當前時間節點來說，紅棗期貨價格主要分為當前產季價格和新產季價格，不同產季的期貨價格對應不同的主體，價差往往較大。
B價格決定機制
首先來看原料價格決定機制。
原料價格決定主要參與主體有棗農和貿易商。其中，棗農主要以成本和預期收益進行定價，貿易商則主要依據市場價格反推收購價格進行定價。如果雙方預期存在價格矛盾，則需要根據后續影響因素確定紅棗價格運行方向。不過，隨著紅棗消費飽和，市場供應充足，價格逐步進入買方市場，持幣者定價權更大一些，而棗農的定價權重相對較小，價格往往向貿易商預期的價格進行波動。例如，2022年，由于紅棗開秤價較高、銷售時間短等客觀情況存在，貿易商多數持觀望態度，最后收購價格大幅下跌，這才拉開紅棗大量收購的序幕。
除了現貨貿易商和棗農之間的價格博弈外，近幾年，隨著紅棗期貨功能發揮，期貨價格對紅棗的收購價格變化也產生明顯影響。例如，2021年的紅棗收購季，現貨價格處于高位，有些現貨貿易商不敢高價收購，但是當時紅棗期貨價格也處于高位，期現貿易商核算貿易利潤后高價收購紅棗，從而帶動紅棗價格大幅走高。
其次來看市場價格決定機制。
圖為紅棗價格決定機制現貨價格的形成，按時間主要分為三個階段：第一階段是收購期，主要以原料的成交價，根據加工成本和運輸成本進行定價。第二階段是收購期結束到入庫以前，主要根據市場走貨和入庫意愿進行波動。第三階段是入庫以后，主要根據庫存量和消費預期進行動態調整。
期貨價格的形成，是當前產季的合約大多跟隨現貨價格和市場預期波動，新產季的合約更多根據新季紅棗的產量和質量預期波動。當然，一旦新季紅棗產量和質量存在不利預期，現貨價格也會跟著波動，進而抬高當前產季的合約價格。
最后來看價格的相互影響。
一是期貨價格與現貨價格的相互影響。例如，2023年4月，紅棗期貨價格最低從9463元/噸上漲至11047元/噸，主要原因是在發芽期，部分產區的棗樹受凍害影響遲遲不發芽，導致市場擔憂新季紅棗產量受影響。
圖為紅棗期貨2401合約區間統計圖為紅棗期貨2309合約區間統計圖為河北一級紅棗現貨價格（單位：元/公斤）二是收購價格對市場價格的影響。在2022年紅棗收購期間，收購價格不斷下跌，市場價格隨后下跌。主要原因是在紅棗收購期間，貿易商追求高周轉、低利潤，收購價格較低，市場售價也隨之降低，甚至有些時候貿易商為了走貨快，可以不掙貿易利潤，僅掙加工費。
圖為紅棗一級價格和銷售價格（單位：元/公斤）三是期貨價格對收購價格的影響。在2021年紅棗收購期間，紅棗期貨價格前期維持較高水平，期現套利機會較大，期現套利商敢于高價收現貨、套期貨，從而帶動當季紅棗收購價格整體處于較高水平。
圖為紅棗期貨加權日線圖為阿克蘇原料收購價格（單位：元/公斤）總體而言，在紅棗價格體系中，不同價格之間相互影響。期貨價格功能日趨有效發揮，近幾年期貨價格對收購價格和市場價格的影響權重逐漸變大。隨著期現參與者不斷增多，紅棗收購格局、現貨庫存和銷售方式都將發生明顯變化，紅棗期貨價格在整個紅棗價格體系中發揮的作用也會更加明顯。（作者單位：中泰期貨）
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