傳智教育(003032)：好風憑借力 跬步至千里|全球觀速訊                        
                                      
                        
                							
                            發布時間：2023-05-31 00:18:53					
                            文章來源：長江證券股份有限公司
                      
                

                        
                
                        	傳智教育(003032)：好風憑借力跬步至千里                        
                

						
						
                
           					 
                需求：擴容穩健，IT 業“賣鏟人”
                以信息技術行業潛在或在職從業者為核心人群的IT 職業技術培訓，以相對學歷教育更側重實踐及就業的導向、更專精而深入的學程實現差異化的價值定位。根源于IT 業的技術創新驅動，其上游勞動力市場作為核心生產要素具備脫離傳統行業生命周期桎梏的長期成長動力；與此同時，技能導向定價、前沿需求多元的結構性特征，成為技術培訓需求的穩固支撐。受益于新興信息技術產業人才供需缺口迅速擴大、底層技術與應用場景的持續革新，IT 技術培訓需求長期擴容動力充足；中短期看，以兩類核心人群規模為基礎簡作推演，預計2021-2025 年IT 職業技術培訓的參培人群規模將以~12%的復合增速增長至超850 萬，供給豐富之下價格亦有望貢獻增長。橫向對比，IT 技術是職教行業客單價、復購率均具備相對優勢及發掘空間的優質賽道。

                (資料圖片僅供參考)
                格局：徐徐圖之，優化窗口已至
                回溯過往，高校擴招、資金涌入成為行業格局重新洗牌、一波三折的歷史原因，受制于品牌影響力與需求地域性，當前業內尚無規模超群的絕對頭部出現，主要玩家業務體量高度相近。對標歐美，格局展望或不宜過度樂觀；然而，龍頭戰略轉向、競爭緩和之下，當前格局或已行至優化窗口期。輕營銷、重教研打法下，傳智教育黑馬程序員課程緊跟趨勢、高效迭代，憑借優異的就業表現樹立堅實口碑，客群內生增長成效顯著，品牌力已初現雛形；以后發者姿態切入，黑馬在實踐中打磨出相對成熟的體系化打法，憑借教研實力基礎上的資源與教材引流、立體而共贏的高校合作機制后發而至。對標海外龍頭Skillsoft，品類拓展與服務生態為品牌運營打開想象空間；復購與粘性加持之下，LTV 或有進一步挖掘潛力，B 端市場增量空間亦值得期待。
                成長：模型改善，擴張接力復蘇
                對于核心需求以線下為主、“服務”屬性強于“知識”的IT 技術培訓而言，地理擴張、開城布校是份額提升的必由之路；復盤達內教育重心轉向K12 之前的擴張之路，傳智當前正處于“一線→新一線/二線”滲透前半程，中期內單校模型與整體表現或將受益于“優質市場”需求潛力釋放。龍頭競爭弱化之下，新校區或走出相對獨立、受制較少的成長曲線。逐步兌現的擴張邏輯，將接力疫后復蘇貢獻成長動能；于2022 年以中職起步、2023 年擴展至高教的學歷教育板塊，亦有望在招生爬坡期之后成為新的增量來源。純線下面授模式帶來的師資配備要求之下，測算傳智單校模型偏向“大規模、疏網點”，疫前高峰期容納量利用接近飽和；2022 年以來線下教學復蘇顯著，預計未來三年單校收入分別同比-3.6%/+3.7%/+21.5%，盈利能力U 型改善。
                展望：增長提速，長短邏輯兼備
                “淘金先富賣鏟人”，服務于信息技術業人力資本積累、在高校與產業之間架設人才橋梁的IT技術培訓行業，長期受益于新興產業人才供需缺口擴張及技術創新之下從業者技能持續更新汰換；短期來看，核心人群規模穩步增長，供給豐富驅動的需求擴容與價格提升亦值得期待。后發先至位居頭部的傳智教育，教研為本、運營為綱，樹立起以就業表現為核心的口碑效應，客群內生增長成效顯著，品牌力已初具雛形。展望未來，疫后線下教學復蘇、募投項目漸次投運將支撐其穩健成長與份額擴張，預計2023-2025 年分別實現歸母凈利1.85、2.17、2.89 億元。
                風險提示
                1、需求恢復節奏偏慢；
                2、項目投運不及預期；
                3、招募難或師資流失。
                							 							 
							
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